兰花科创研发投入在山西煤企中垫底，三大主业溃败、负债创历史峰值

“十五五”时期，兰花煤炭行业已从“增产保供”迈入“控量提质”新阶段，科创溃败清洁高效利用与数字化转型成为行业共识。投入中国煤炭工业协会发布的山西史峰《2025煤炭行业发展年度报告》明确指出，随着煤炭消费峰值平台期到来，煤企煤炭行业传统扩规模、中垫主业值求增量的负债发展模式难以为继，推动煤炭产业转型升级是创历行业发展的战略选择。

在此背景下，兰花加大研发投入、科创溃败推进技术创新与产业升级，投入已成为煤企抢占转型先机、山西史峰实现高质量发展的煤企关键。但从实际情况来看，中垫主业值部分煤炭上市企业仍高度依赖传统业务，负债在创新业务方面不思进取，经营业绩逐年下滑。

兰花科创研发投入在山西煤企中垫底

兰花科创(600123)便是其中之一。公司是一家地处山西的煤炭上市企业，控股股东为山西兰花煤炭实业集团有限公司，实际控制人为晋城市国资委。2025年，公司研发投入金额仅247.38万元，降至近15年来新低，研发投入占营收的比例为0.03%，这与行业转型升级的迫切需求背道而驰。

证券时报·数据宝统计，在所有煤炭开采行业上市公司中，兰花科创2025年研发投入规模及研发强度（研发投入占营收比例）均排在倒数第三位。从山西所属煤炭上市公司来看，兰花科创2025年研发投入规模及研发强度均排名倒数第一位。

即便在公司历史上净利润最高的1年（即2022年），公司实现32.24亿元的盈利，但当年研发投入仅1125万元，占营收比例不到1‰。

公司披露的2025年年报显示，2025年公司实现营业总收入81.42亿元，同比下滑30.39%；归母净利润亏损5.4亿元，创近9年来新低；扣非归母净利润亏损8.52亿元，创上市以来最差水平。一边是行业加速向技术驱动、高附加值转型，一边是公司研发投入几乎可以忽略不计，新旧动能转换严重滞后。

从年报披露内容来看，公司智能化、绿色化相关投入仍以安全生产与环保合规改造为主，尚未在煤炭清洁高效利用、高端化工新材料、数字化矿山建设、低碳技术研发等关键转型领域形成系统性布局，亦无标志性创新成果与实质性突破。公司整体发展思维偏传统，转型步伐迟缓，与数字经济、高质量发展的时代要求明显脱节。

三大主业全线承压，负债规模升至历史新高

从年报数据看，研发缺位直接导致公司产品结构僵化、抗周期能力极差。2025年，公司三大主业全线承压：煤炭销量基本持平，但销售单价同比下跌21.76%，毛利大幅下滑46.12%；尿素产销量分别同比下滑24.98%、22.98%，毛利暴跌66.75%；己内酰胺产量锐减72.66%，毛利持续亏损。

公司核心产品均停留在传统初级加工阶段，缺乏技术壁垒与差异化优势，只能被动承受价格下跌冲击，完全陷入“靠天吃饭”的被动格局。

比业绩下滑更值得警惕的是财务风险急剧恶化。截至2025年末，兰花科创负债合计213.63亿元，同比增长50.49%，刷新上市以来最高纪录；资产负债率攀升至59.40%，较上年大幅提升11.86个百分点。

进入2026年，困境未见好转。2026年第一季度，公司实现营业总收入24.1亿元，同比增长9.94%；归母净利润亏损0.27亿元，同比由盈转亏。主营业务盈利能力未有实质改善，负债规模进一步攀升，偿债压力持续累积。

作为实际控制人为晋城市国资委的地方能源国企，兰花科创本应在煤炭清洁高效利用、煤化工升级等领域发挥示范作用，但长期重生产、轻研发，重规模、轻质量，使得公司深陷“煤价跌则亏、化工弱则亏”的恶性循环。

当前，煤炭行业已从粗放扩张转向提质增效、技术创新、低碳转型，煤制烯烃、煤制新材料、绿色开采、智能矿山等高技术赛道成为行业共识。兰花科创0.03%的研发占比，不仅无法支撑高端化、精细化转型，更与国企推动产业升级的责任严重不符。

在行业加速洗牌、新能源替代持续深化的大背景下，若公司仍固守传统路径、漠视研发短板、不加快技术改造与产品升级，不仅难以兑现高质量发展承诺，更可能让国有资产与广大投资者利益持续承受重大风险。

来源：证券时报